截至12月17日，河南、山東等主產(chǎn)區(qū)普麥收購價在2500~2540元/噸區(qū)間，呈“先穩(wěn)后弱”特征。供應(yīng)端，2025年小麥產(chǎn)量基本與上年持平，12月寒潮致物流受阻影響收購，支撐價格；需求端，加工持續(xù)虧損，企業(yè)采購積極性受挫；玉米價格下移使小麥、玉米價差擴大，小麥飼用替代比例下降；政策端，冬小麥因晚播長勢偏弱，12月華北降雪后溫度回升，整體利大于弊，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部門指導農(nóng)戶積極應(yīng)對凍害。
綜合多模型融合預(yù)測，短期麥價受天氣與物流影響窄幅震蕩；中期隨托市拍賣啟動逐步趨穩(wěn)；遠期核心看新麥長勢與產(chǎn)量，無極端天氣則理性回落，反之可能出現(xiàn)反彈。
價格先穩(wěn)后弱 重心緩慢下移
本月小麥價格整體呈“先穩(wěn)后弱、重心緩慢下移”的運行特征。截至12月17日，河南鄭州、山東濟南、河北石家莊、安徽宿州、江蘇徐州制粉企業(yè)普麥收購價分別為2540元/噸、2510元/噸、2500元/噸、2540元/噸、2520元/噸，較上月分別變動0元/噸、-20元/噸、0元/噸、10元/噸、20元/噸，漲跌幅分別為0.00%、-0.79%、0.00%、0.40%、0.80%。
托市拍賣未啟疊加寒潮 糧源偏緊
12月，供應(yīng)總體由階段性寬松向平穩(wěn)偏緊過渡。2025年，全國小麥產(chǎn)量與上年基本持平。進口方面，11月小麥及小麥粉進口量為25萬噸，同比增加278.6%；1~11月小麥及小麥粉進口量為340萬噸，同比下滑70%。
11月，隨著秋收和冬小麥播種基本結(jié)束，主產(chǎn)區(qū)天氣轉(zhuǎn)晴、物流恢復(fù)順暢，貿(mào)易商順價出貨積極，供應(yīng)端階段性寬松，但農(nóng)戶可售余糧有限，市場整體依賴貿(mào)易商和大戶集中持糧及出貨節(jié)奏。12月，全國主產(chǎn)區(qū)普遍出現(xiàn)低溫雨雪天氣，物流受阻，區(qū)域間調(diào)撥受限，供應(yīng)偏緊。托市小麥拍賣尚未啟動，市場普遍預(yù)期可能在元旦過后開啟。
未來短期內(nèi)供應(yīng)節(jié)奏仍將受低溫雨雪的影響。中期則需關(guān)注托市拍賣投放，一旦啟動勢必增加供應(yīng)，壓制價格上漲。遠期則需關(guān)注新季冬小麥產(chǎn)情，本年度小麥普遍晚播，后續(xù)生長仍面臨挑戰(zhàn)，產(chǎn)情變化將左右新季市場。
持續(xù)虧損限制面企采購 玉米降價抑制小麥飼用需求
12月，傳統(tǒng)冬季備貨旺季并未出現(xiàn)，終端經(jīng)銷商與居民采購意愿平淡，大型食品企業(yè)與主食廚房訂單增量有限，導致面粉走貨緩慢，價格傳導機制失靈，面粉、次粉及麩皮價格較上月有一定上升，但企業(yè)加工理論利潤仍然為負。制粉企業(yè)開機率維持低位，通過“以銷定產(chǎn)”控制庫存，利潤受擠壓，部分企業(yè)采用“麩皮挺價、面粉穩(wěn)價”策略轉(zhuǎn)移成本壓力，但整體盈利空間持續(xù)收窄。
未來至2026年第一季度，面粉需求短期難有根本性好轉(zhuǎn)，宏觀消費疲軟與飲食結(jié)構(gòu)調(diào)整將持續(xù)壓制終端需求。制粉企業(yè)的運營將更依賴于精準把控采購節(jié)奏、充分挖掘副產(chǎn)品價值、專用粉和預(yù)制面制品等細分賽道開發(fā)。若元旦后托市小麥開始投放，企業(yè)有望獲得更多糧源選擇，但行業(yè)整體低開機、低庫存、低利潤的新常態(tài)難以改變，中小企業(yè)淘汰整合可能加速。
12月，小麥飼料替代階段性減弱。近期，國內(nèi)玉米市場供需錯配逐步緩解，截至12月18日，市場機構(gòu)統(tǒng)計，新季玉米售糧提速（東北平均41%，同比快7個點；華北36%，同比持平），北方港口庫存連續(xù)累庫，市場供應(yīng)轉(zhuǎn)向?qū)捤桑衩變r格震蕩下行。10月以來，由于華北地區(qū)優(yōu)質(zhì)玉米稀缺，依賴東北玉米填補，東北玉米到廠價格一度攀升至2480元/噸，與小麥價差收窄至100元/噸以內(nèi)，而飼料企業(yè)普遍認為小麥價格高出玉米價格不超過100~150元/噸時具備較強性價比，但近期東北玉米價格下行，華北地區(qū)東北優(yōu)質(zhì)玉米到廠價已跌至2400~2420元/噸，小麥和優(yōu)質(zhì)玉米價差增大120~140元/噸，導致小麥在飼料配方中比例下降，整體飼用量同比下降15%~20%。另外，受傳聞?wù){(diào)節(jié)性儲備拍賣和進口玉米投放影響，市場預(yù)期玉米供應(yīng)增加，進一步抑制小麥替代。下游養(yǎng)殖企業(yè)存欄量高、飼料剛性需求穩(wěn)固玉米主料地位，小麥替代則需要具備明顯性價比時才會活躍。
春節(jié)前，玉米供應(yīng)充足、價格低位震蕩及養(yǎng)殖去產(chǎn)能周期將繼續(xù)壓制小麥替代；中期需關(guān)注玉米庫存消耗節(jié)奏和新季小麥長勢，若供需趨緊、麥玉價差再度收窄，可能階段性支撐小麥價格。長期來看，若冬小麥順利越冬且產(chǎn)量穩(wěn)定，價格下行則小麥仍有階段性替代空間；若極端天氣影響產(chǎn)量，小麥飼用競爭力將顯著下降。總體而言，小麥飼用替代以價差驅(qū)動的周期性補充為主，短期受限，但在條件允許時仍可階段性放大。
短期承壓 中長期看苗情與政策
短期來看，小麥價格已進入回調(diào)通道，且后續(xù)仍有下跌空間。盡管冬季寒潮導致物流受阻，疊加托市拍賣尚未啟動形成一定支撐，但面粉需求“旺季不旺”，飼用替代也因玉米價格回落而階段性減弱，需求端乏力難以承接價格，疊加前期部分貿(mào)易商出貨意愿增強，共同推動價格回調(diào)，短期下跌態(tài)勢明確。
中期來看，市場博弈加劇，價格趨于區(qū)間波動。元旦后托市拍賣可能啟動，投放節(jié)奏將成為影響市場的核心變量。若拍賣以穩(wěn)價、控量方式溫和推進，有利于平抑市場波動并維持價格中樞；若集中投放，則可能階段性增加流動性、壓制價格。同時需關(guān)注玉米價格走勢與庫存消耗情況，價差變化將影響小麥飼用需求。
長期來看，價格逐步回歸供需基本面。新季冬小麥苗情和氣候條件將決定價格方向。當前晚播、苗弱問題客觀存在，但降雪改善墑情，各方積極應(yīng)對下整體產(chǎn)量仍具韌性。若順利越冬、產(chǎn)量預(yù)期修復(fù)，麥價將仍以穩(wěn)定為主。（特約分析師王向博 徐賽俊 徐楊）?
